近日,四川凤生纸业科技股份有限公司(下称“凤生股份”)递交了招股说明书,准备在上海证券交易所主板上市。
红星资本局注意到,本次上市,凤生股份计划募资5.56亿元,将用于年产15万吨特种纸技改项目以及补充营运资金,民生证券为保荐机构。
【资料图】
凤生股份地属四川,四川正是我国竹浆纸主产区之一,据披露,该公司纯竹浆生活用纸原纸产能排名全国第一。凤生股份的业绩在2022年大涨,因此刚好满足上市条件。然而,这一业绩增长是否可以持续?
凤生股份的自有品牌山丘 图据视觉中国
2022年毛利率大增
财务指标刚好满足上市条件
凤生股份成立于1999年1月19日,地属四川乐山,主营业务为竹浆板、竹浆生活用纸原纸和竹浆生活用纸成品纸的研发、生产、加工和销售,主要产品包括竹浆板、生活用纸原纸和抽纸、卷纸、手帕纸、厨房用纸等成品纸。
目前,凤生股份拥有制浆产能15万吨/年、原纸产能18万吨/年、成品纸产能9万吨/年。从收入构成来看,生活用纸原纸营收占比约75%。公司成品纸业务包括自有品牌产品和代加工产品两类,代工产品的主要客户包括京东京造和惠寻(京东两大自有品牌)、永辉超市(601933.SH)、天虹股份(002419.SZ)、重庆百货(600729.SH)、小黄巾等。
凤生股份选择的是沪市主板第一套上市标准。该标准规定,公司最近3年净利润均为正,且累计不低于1.5亿元,最近一年净利润不低于6000万元,最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元。
2020年至2022年(报告期),凤生股份营业收入分别为8.20亿元、8.69亿元和11.37亿元;实现净利润分别为3009.87万元、2883.52万元和1.15亿元;扣非后净利润分别为2661.79万元、2987.38万元和1.13亿元。
可以看出,公司收入和净利润在2022年均出现大幅增长,净利润增幅接近300%。正因如此,公司才刚刚满足上市条件。
此外,2022年,产能利用率和产销率保持较高水准。
凤生股份2020年至2022年的综合毛利率呈现上升态势,分别为9.55%、9.64%、18.14%,尤其是2022年大幅增长。这主要和公司产品销售价格的变化有关。
2020年至2022年,公司竹浆板的售价分别为3456.92元/吨、4103.37元/吨、5372.68元/吨,销量分别为1.19万吨、1.25万吨、1.7万吨;生活用纸原纸价格分别为5148.05元/吨、5663.53元/吨、6711.74元/吨,销量分别为14.15万吨、13.29万吨、12.77万吨;生活用纸成品纸的价格分别为8626.39元/吨、8438.59元/吨、9367.4元/吨,销量分别为0.48万吨、0.64万吨、1.94万吨。
值得关注的是,凤生股份2022年毛利率远高于可比上市公司,已经超过行业平均值的一倍。与此同时,这种大幅度的波动,也可能会反过来影响公司,比如若未来国际纸浆价格显著下跌,可能导致公司业绩下滑。相应的,能源及原材料的波动也是如此。况且,凤生股份存货账面余额,还占到了公司总资产比例的25.75%。
而业务模式与公司较为相似的宜宾纸业(600793.SH),和凤生股份的情况则完全相反。
宜宾纸业2018年至2022年的毛利率分别为16.22%、10.86%、4.11%、11.30%、8.66%,一直较为波动,并且2022年的毛利率是下降的。
家族企业特色较浓
一家四口持股超90%
细看凤生股份的股权结构,公司家族企业特色较浓。
招股说明书显示,凤生股份2020年以来,经历了1次增资和2次股权转让,最终形成由犍为朝桂资产经营有限公司(下称朝桂资产)持股82.51%的局面,朝桂资产为控股股东。朝桂资产则由杨朝林持股50.69%,胡桂芹持股39.58%,杨元嵩持股9.72%。杨朝林、胡桂芹为夫妇,也是凤生股份的实际控制人,杨元嵩为两人子女,再加上另一个子女杨梅,四人构成了一致行动人。
从股权结构看,杨朝林、胡桂芹夫妇合计直接持有公司3.61%的股份,并通过控股股东朝桂资产间接控制公司82.51%的股份,因此杨朝林、胡桂芹夫妇直接及间接合计控制公司86.13%股份。此外,杨朝林和胡桂芹分别为智仁投资和林芹投资的有限合伙人,杨朝林通过智仁投资间接持有公司1.09%的股份,胡桂芹通过林芹投资间接持有公司1.20%的股份,两人子女杨梅和杨元嵩各直接持有公司1.51%的股份。因此,杨朝林、胡桂芹夫妇及二人子女直接及间接合计持有公司91.43%的股份。
目前,杨朝林为凤生股份董事长,胡桂芹为该公司董事、副总经理,周传平为董事、总经理,杨梅和杨元嵩则均未在该公司任职。其中,杨梅出生于1986年10月,拥有博士学历,现为清华大学公共管理学院研究院助理。而杨元嵩于1995年2月出生,拥有硕士学历,任凤生股份控股股东朝桂资产的总经理。
此外,实控人家族的部分亲属也是公司股东。例如,胡桂芹的弟媳和妹妹分别间接持股0.09%、0.06%;杨朝林的弟弟和妹妹均间接持股0.06%。
根据中国造纸协会生活用纸专业委员会数据,2021年我国生活用纸原纸产能达1878万吨,凤生股份生活用纸原纸产能为18万吨/年,产能占全国的比例为0.96%。
如果从竹浆生活用纸原纸领域看,地属四川的凤生股份可谓是占到了地利。由于我国竹浆纸主产区集中在四川、贵州、重庆、广西、福建和云南,其中,四川是我国目前最大的竹浆纸生产省份。
根据中国造纸协会发布的《中国造纸工业2022年度报告》,2022年度我国竹浆总产量为246万吨,凤生股份竹浆产量排名全国第五。2022年度,凤生股份竹浆产量为17.81万吨,占行业比例为7.24%。此外,根据卓创资讯统计数据,我国纯竹浆生活用纸原纸产能为134.68万吨/年,凤生股份产能为18万吨/年,公司纯竹浆生活用纸原纸产能排名全国第一,占比为13.37%。
据中国造纸协会统计数据,竹浆纸占我国生活用纸的比例由2012年的6.7%上升至2021年的12.1%,呈现上升态势。
编辑 肖子琦 余冬梅
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